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中信证券:A股处第二轮上涨通道中 月度级别反弹启动
发布时间:2019-10-25 09:34:25 来源:未知 阅读量:4365

来源:中信证券研究

谈判达成了部分共识,美联储的放松程度超过预期,外部环境也有所改善。逐步落地的政策将稳定国内基本预期:做得更多仍是大多数投资者的选择。a股仍处于第二轮上涨的通道中。内外因素共同催化月度水平反弹,开启了今年最后一个多窗口。该指数预计将触及年前高点。建议继续加强估值低、受益于经济稳定的品种配置,关注三季度报告的结构性机遇。

谈判达成部分共识

提高市场风险偏好

经贸谈判已经取得初步成果。第13轮高级别经贸磋商讨论了经贸问题、农业等双方关心的领域,并商定了后续安排,同意共同努力达成最终协议。预计在此基础上,未来差异的演变将导致正反馈,稳定对外贸易预期,提高人民币升值预期。差异的逐步改善有利于提高a股市场的风险偏好。

基本压力仍然不小。

政策决策稳定基本预期

下周将进入基本舆论密集披露期。与7月和8月的数据相比,9月的数据预计略有改善,但仍处于较低水平。制造业投资疲软和房地产投资紧张仍然是经济的拖累。我们预计,2019年Q2至第三季度,所有a股收益的增长率将保持在这一周期的底部。基本面预期稳定将取决于政策着陆:一旦谈判和经济数据等变量明确,政策预计将进入密集着陆阶段,首先是金融,其次是货币。经过内部和外部修复后,国内基本面预计将逐渐稳定。

做得更多仍将是大多数投资者的选择。

1)外资仍然是增量资本的主要力量。美联储(fed)于10月15日恢复购买短期国债,并开始实施小型量化宽松(mini-qe),重叠差异逐渐改善,人民币升值预期增强。此外,考虑到摩根士丹利资本国际(MSCI)11月a股内含因子的提升,预计将带来约1957亿元的增量资本:在全球“资产短缺”的情况下,a股优质资产仍对外资有很强的吸引力。

2)公共资金转移和私人资金增加。对于公开发行而言,与地位较高的消费和技术部门相比,逐步增加低价值品种的配置是性价比的最佳选择。私募网数据显示,截至9月底,股权私募产品的平均头寸明显下降至64.5%,为4个月来的最低水平,月跌幅为7.44%,未来还有增加头寸的空间。

3)国内长期基金将继续加强etf配置。国内长期利率中心正在下降,仍有降息的预期。结合基本面预期的改善,银行资本管理和保险资本等长期资金将会增强权益配置。重量etf产品是主要的工具选择。自今年以来,活跃股票基金的份额下降了7.3%,而沪深300etf的总份额则上升了7.9%。各类ETF仍将受到a股长期上涨的青睐。

月度水平反弹开始

a股市场9月份的重复是由于流动性和反周期政策方面的差异,这些差异已经得到解决。然而,不同阶段的差异也有所改善。a股仍处于今年第二轮上涨的通道中,关于流动性宽松的共识正在逐渐形成。外部风险修复和内部政策决策可以有效稳定基本预期。内外因素增强a股上行势头,催化月度水平反弹,打开今年最后一个多窗口,该指数有望触及前一年高点。

继续加强低估值行业的配置

并注意季度报告结构性机会

在配置方面,我们仍然建议以金融和消费领域的核心品种为底位,继续推荐估值低、受益于经济稳定的品种。此外,随着市场的扩大,我们可以加强三季度报告的布局,超出预期。

风险因素

流动性宽松程度低于预期;第三季度的预测低于预期。分歧进一步升级。